大盘低开下探后下午盘单边下坠，4只沪深300ETF集体放历史巨量亦未能对冲止损盘，中小票损失较大，中证2000跌超6%。截至收盘，上证指数跌2.68%报2756.34点，深证成指跌3.5%，创业板指跌2.83%，量能方面，A股全天成交8054.8亿元，午后恐慌性杀跌再度放量；北向资金尾盘竞价出现抢筹，全天净买入10.47亿元。全A个股146家上涨、5177家下跌。盘面上，受金融高质量发展等政策催化，银行保险等金融板块相对占优抗跌。

　　近期交投情绪较弱，两市日交易额在6000亿7000亿元波动；加上此前2024年首月LPR（市场报价利率）报价维持不变，市场降息预期落空，可能一定程度导致悲观情绪。加上上周出台的美国1月消费者信心指数及零售数据大超预期，叠加美联储官员放鹰，美联储降息预期降温，美债收益率及美元指数小幅反弹，外资流出压力有一定程度上升，可能也是导致市场走势偏弱的原因。游戏板块本身市值较小，受流动性影响较大。

　　1.政策面预期好转，《网络游戏管理办法（草案征求意见稿）》停止征求意见，最新市场预期都偏温和，预期一正式版管理办法暂且搁置推出；预期二落地文件或相对柔和，可能会有鼓励精品出海的议案。

　　2.苹果MR预售超预期，1月19日，3499美元售价的Vision Pro预售5分钟内服务器就被挤爆，预售半小时实体店铺售罄。根据苹果官方信息，初期还会提供超过250款Apple Arcade游戏，Apple Arcade上游戏种类丰富，部分国内公司已有游戏上线。游戏有望凭借MR铺开，产生变革。

　　2023年12月22日，国家新闻出版署发放了40款进口游戏版号，此前发放了58款进口游戏版号，本年度共计发放98个进口游戏版号；12月25日，国家新闻出版署发放了105款进口游戏版号，2023年112月分别发放国产网游版号88/87/86/86/86/89/88/89/87/87/105个（8月未发放）共计978个国产游戏版号。交银团队指出，根据Sensor Tower及七麦数据，4季度跟踪的本土手游流水受新游带动同比增17%。

　　2023Q3单季度来看，传媒营业收入同比增长8%，归母净利润同比增长40.8%。游戏环比改善趋势最为明显，2023前三季度游戏营业收入、归母净利润同比增速分别达4.5%、9.9%，Q3单季度同比增速分别达7.9%、42.1%。

　　版号发放常态化背景下，大厂重磅作品获得版号（如腾讯《鸣潮》、网易《射雕》、米哈游《绝区零》等）。热门新游陆续上线，游戏市场供需有望产生共振，游戏公司业绩释放或可期。

　　小游戏轻量化、转化链路短，与App端相比能够差异化覆盖女性用户以及年龄层较大的中青年用户，有望带来增量市场。小游戏研发周期短，更便于厂商进行产品调优以及App端进行引流。随着小游戏品类逐渐向中重度扩展，商业化能力不断提升，预计2023年市场规模超200亿。

　　视频生成应用持续迭代。年初，HeyGen推出，它可以通过AI数字人来帮助用户创建宣传视频，并且操作和使用起来极其简单。自11月初Runway发布Gen-2，16日MetaEmuVideo、18日字节PixelDance、21日StableVideoDiffusion等AI视频工具发布。11月28日，AI初创公司Pika宣布旗下AI视频生成软件Pika1.0在经过四个多月的社区内部测试后推出重大升级、正式开放早期测试版，在各大社交媒体上迅速走红。

　　昆仑万维近日正式发布“天工SkyAgents”平台，在「天工SkyAgents」平台上，用户可以通过自然语言和简单操作，无需代码编程，即可在几分钟之内部署属于自己的AIAgents，完成行业研究报告、单据填写、商标设计，甚至健身计划、旅行航班预订等多项私人定制需求；游族网络正开发《三体》系列游戏，与云从科技计划打造国产游戏行业大模型。

　　在AIGC工具方面，美术、音乐、文案等多种工具已有初步落地和迭代，并接入游戏引擎，方便开发者使用。在游戏开发方面，已有公司初步将AIGC创作工具融入自身美术开发流程。在玩法创新方面，AI原生玩法主要集中在中轻度产品，但重度产品已经在美术设计上融入AI内容提升玩家体验和付费。

　　银河证券认为，AI将持续赋能降本增效。算力方面，在ChatGPT持续渗透背景下，AIGC领域软硬件结合的飞轮效应逐渐形成；内容方面，AIGC正深入渗透进游戏开发各环节，在游戏资产生成，内容更新优化和游戏运营及管理等各个领域的应用正快速落地，《中国游戏产业AIGC发展前景报告》显示，超六成头部国内游戏企业明确AIGC布局。叠加行业内公司新产品周期稳步开启，后续将持续创造业绩，游戏行业后续有望开启新一轮的增长。

　　腾讯旗下的阅文集团对外发布“剧本征集令”，进军短剧业。平台承诺为作者带来1.5万-5万保底稿酬，和最高2%的流水分账，阅文集团在“内容标准”“原创投稿要求”“改编投稿要求”和“投稿说明”四个方面进行了统一的要求和规定。短剧市场已进入百花齐放阶段，IP储备丰富和剧本开发能力强的平台有助于把握受众者审美，有利于编剧在内容上的原创和改编，为未来短剧内容作铺垫，有望提前抢占市场份额，而具备基本面优势的游戏板块或可优先考虑。

　　后续来看《完蛋2！我被帅哥包围了！》有望推出，头部游戏公司和影视公司开始加码小游戏和微短剧赛道，依靠正规军强大的制作和发行实力将会显著提升小游戏和微短剧的产品质量和传播力度，催动行业向精品化的方向发展。

　　游戏行业同时作为AIGC降本增效落地最确定的方向，在行业加速投入下，降本增效及玩法创新等行业变革均将逐步体现。版号常态化之下，游戏行业供给周期逐步开启。经过前期调整，游戏板块投资性价比提升。催化剂来看，AI+视频（pika、heygen）的快速落地、苹果MR的发售预期、AR眼镜都有望带来新的增量。

　　从投资角度，基本回调到了2022年初的水平。当时短视频游戏和AI赋能的估值还未完全注入板块，长期来看这些新增量价值都还在，短期行业中的泡沫已经基本出清，随着国产游戏精品化+新业态放量，后续长期价值将更为突出，可以持续关注游戏ETF(516010)。

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