大盘早间克制震荡后，下午盘突然起势，双创指数一度齐升超2%后略有回落，沪指则受银行、中字头影响相较弱势。盘面上，午后锂电池产业链瞬时暴拉，天齐锂业触板，宁王一度涨近5%，叠加北向资金百米冲刺进场，电子、软件等科技股亦贡献涨势；早盘强势的TMT并未受新能源资金分流影响全天大涨。全天超4400股飘红，涨停个股也创下近期新高。

　　原因：降息预期+超跌反弹+AppleVision Pro即将上市+《网络游戏管理办法（草案征求意见稿）》后政策情绪转向温和

　　降息预期：野村经济学家陆挺等在1月8日的报告中写道，北京和上海上个月出台的房地产新政似乎未能提振房市情绪，称国内“相当可能”于下周一下调利率。中泰宏观经济学家李迅雷也曾指出2024年是“十四五”关键年，中央财政与产业政策在春季的显著发力将是24年经济最重要的亮点。2024年政策在“大刺激”等原则方面的定力，和改革方向的“初心”或依然将显著超市场预期。对流动性和政策情绪更为敏感的中小成长板块如游戏出现了大幅的反弹。

　　超跌反弹：游戏板块从2023年6月高点回撤约40%，从投资角度，基本回调到了2022年初的水平。当时短视频游戏、AI赋能、版号发放的估值还未完全注入板块，长期来看这些新增量价值都还在，随着此次政策对于板块的大幅影响，短期行业中的泡沫已经基本出清，随着国产游戏精品化+新业态放量，后续长期价值将更为突出。

　　AppleVision Pro即将上市：AppleVision Pro将于2月2日在美国上市，预计售价3500美元的头显。作为苹果首款MR头显，扩充了自身生态系统，同时在技术上应用全彩透视、自动瞳距调节、眼动追踪、手势识别等，首次实现MR设备去手柄化实现“手+眼+口”协同交互方式。MR处于产品迭代周期内，若苹果VP成为现象级产品，或激发2025-26年落地一批平价头显，结合应用产品库两年积累沉淀，有望进一步打开MR游戏市场。

　　《网络游戏管理办法（草案征求意见稿）》后政策情绪转向温和：版署12月23日的回应中运用“繁荣”“健康”“发展”等关键词，坚定了外界对政府发展游戏行业的决心，最终意见能在相关部门、企业、用户等多方中达成一种共识。在游戏版号单次获批数量突破百款，叠加所涵盖的游戏企业范围更广的信号下，持续释放支持网络游戏行业繁荣健康发展的积极态度，促进行业繁荣健康发展。

　　12月22日，国家新闻出版署发放了40款进口游戏版号，此前发放了58款进口游戏版号，本年度共计发放98个进口游戏版号；12月25日，国家新闻出版署发放了105款进口游戏版号，2023年分别发放国产网游版号88/87/86/86/86/89/88/89/87/87/105个（8月未发放）共计978个国产游戏版号。交银团队指出，根据Sensor Tower及七麦数据，4季度跟踪的本土手游流水受新游带动同比增17%。

　　2023Q3单季度来看，传媒营业收入同比增长8%，归母净利润同比增长40.8%。游戏环比改善趋势最为明显，2023前三季度游戏营业收入、归母净利润同比增速分别达4.5%、9.9%，Q3单季度同比增速分别达7.9%、42.1%。

　　版号发放常态化背景下，大厂重磅作品获得版号（如腾讯《鸣潮》、网易《射雕》、米哈游《绝区零》等）。热门新游陆续上线，游戏市场供需有望产生共振，游戏公司业绩释放或可期。

　　小游戏轻量化、转化链路短，与App端相比能够差异化覆盖女性用户以及年龄层较大的中青年用户，有望带来增量市场。小游戏研发周期短，更便于厂商进行产品调优以及App端进行引流。随着小游戏品类逐渐向中重度扩展，商业化能力不断提升，预计2023年市场规模超200亿。

　　视频生成应用持续迭代。年初，HeyGen推出，它可以通过AI数字人来帮助用户创建宣传视频，并且操作和使用起来极其简单。自11月初Runway发布Gen-2，16日MetaEmuVideo、18日字节PixelDance、21日StableVideoDiffusion等AI视频工具发布。11月28日，AI初创公司Pika宣布旗下AI视频生成软件Pika1.0在经过四个多月的社区内部测试后推出重大升级、正式开放早期测试版，在各大社交媒体上迅速走红。

　　昆仑万维近日正式发布“天工SkyAgents”平台，在「天工SkyAgents」平台上，用户可以通过自然语言和简单操作，无需代码编程，即可在几分钟之内部署属于自己的AIAgents，完成行业研究报告、单据填写、商标设计，甚至健身计划、旅行航班预订等多项私人定制需求；游族网络正开发《三体》系列游戏，与云从科技计划打造国产游戏行业大模型。

　　在AIGC工具方面，美术、音乐、文案等多种工具已有初步落地和迭代，并接入游戏引擎，方便开发者使用。在游戏开发方面，已有公司初步将AIGC创作工具融入自身美术开发流程。在玩法创新方面，AI原生玩法主要集中在中轻度产品，但重度产品已经在美术设计上融入AI内容提升玩家体验和付费。

　　银河证券认为，AI将持续赋能降本增效。算力方面，在ChatGPT持续渗透背景下，AIGC领域软硬件结合的飞轮效应逐渐形成；内容方面，AIGC正深入渗透进游戏开发各环节，在游戏资产生成，内容更新优化和游戏运营及管理等各个领域的应用正快速落地，《中国游戏产业AIGC发展前景报告》显示，超六成头部国内游戏企业明确AIGC布局。叠加行业内公司新产品周期稳步开启，后续将持续创造业绩，游戏行业后续有望开启新一轮的增长。

　　腾讯旗下的阅文集团对外发布“剧本征集令”，进军短剧业。平台承诺为作者带来1.5万-5万保底稿酬，和最高2%的流水分账，阅文集团在“内容标准”“原创投稿要求”“改编投稿要求”和“投稿说明”四个方面进行了统一的要求和规定。短剧市场已进入百花齐放阶段，IP储备丰富和剧本开发能力强的平台有助于把握受众者审美，有利于编剧在内容上的原创和改编，为未来短剧内容作铺垫，有望提前抢占市场份额，而具备基本面优势的游戏板块可优先考虑。

　　后续来看《完蛋2！我被帅哥包围了！》有望推出，头部游戏公司和影视公司开始加码小游戏和微短剧赛道，依靠正规军强大的制作和发行实力将会显著提升小游戏和微短剧的产品质量和传播力度，催动行业向精品化的方向发展。

　　游戏行业同时作为AIGC降本增效落地最确定的方向，在行业加速投入下，降本增效及玩法创新等行业变革均将逐步体现。版号常态化之下，游戏行业供给周期逐步开启。经过前期调整，游戏板块投资性价比提升。催化剂来看，AI+视频（pika、heygen）的快速落地、苹果MR的发售预期、AR眼镜新的增量。目前很难测算政策执行对于游戏公司的收入影响，同时很多条款的执行力度尚不明确。目前监管还处于征求意见稿阶段，同时后续预期监管还将针对征求意见稿与产业座谈，最终执行力度或有缓和空间。

　　从投资角度，基本回调到了2022年初的水平。当时短视频游戏和AI赋能的估值还未完全注入板块，长期来看这些新增量价值都还在，随着此次政策对于板块的大幅影响，短期行业中的泡沫已经基本出清，随着国产游戏精品化+新业态放量，后续长期价值将更为突出，可以持续关注游戏ETF(516010)。

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